2006年9月26日，我司董事总经理应邀任在深圳市民中心举办的私募基金高层研讨会演讲嘉宾，发表有关International Hedge Funds的演讲。会议取得了圆满的成功，有包括深圳市委、第一上海、国泰君安、景林资产等政府及知名企业的60多位人员参会。

1. 会议演讲稿：Introduction to International Hedge Funds
2. 会议发言内容如下： 

Now and Future of China & International Hedge Fund
国际与中国对冲基金现在和未来
（盛诺金资产管理有限公司董事总经理在深圳私募基金研讨会演讲摘要）

我想在坐的很多朋友对对冲基金可能有一定误解，首先可能大家一看到对冲，感觉就是投资者必须面对很高风险的，而且都会采用衍生工具投资，其实这都是错误的概念，对冲基金最大的优势在于其灵活多变的投资策略使其可以在任何市况下都有获利的有效方式，下面与大家分享一下我们在这方面的理解和经验。

对冲基金定义

其实对于"对冲基金"这两个词最准确的解析就是"私募基金"，对冲基金绝大部分都是在海外避税天堂注册的投资载体，他们往往在运作方式上合法地避开了香港证交所、证监会等监管机构的监管。监管有时虽然有利于基金的透明和规范，但由于管理人过多的精力耗费在日常应付监管上，故不利于他们集中精力为投资者获得最大的回报，另外由于没有大量监管条例的限制，对冲基金可以投资股票、房地产、债券、企业挽救投资以及私人股权投资等领域，可以在不同的市场环境下调整投资策略，使其避开市场风险，为投资者获取最大的回报。不知大家是否知道金融界的投资之神巴菲特、索罗斯的量子基金、老虎基金、都是对冲基金的管理人。

对于对冲基金的定义，市场上有很多种说法，但是这种投资平台并不新，已在市场上有50年历史，最早的对冲基金1949年出现在美国，他们的特点包括：第一、通过私募形式募集，不通过公开市场募集；第二、信息不对公众披露，只对投资人披露。例如巴菲特的BERKSHIRE HATHAWAY INC.是一个最大的对冲基金投资,他们网站中的资料非常有限，唯一可以提供线索的是巴菲特写给股东的公开信。第三、采用多种灵活投资策略，追求在任何市场获利的绝对回报而不是相对回报，这种投资策略是很特殊的投资策略，由于管理层同时也提供部分资金参与部分投资，可以提供最佳的激励机制；第四、基金经理主要采取分红机制把个人利益和投资业绩紧密相连。

对冲基金特点

而公众发行的基金的管理人的收入结构不一样，就像国内的共同基金，包括香港的监管基金经理只拿一份工资，其管理人为股东获得最大回报的动力不足。由于对冲基金可以从投资分红中获得收益，所以其管理人有巨大的动力为股东创造最大收益。

而相反，所有公开基金和共同基金对基金的表现的考量主要与大市其他基金的表现作对比。比如谈到业绩，会说与S&P指数相比超过多少，与市场的平均相比相差多少等。绝对投资回报策略指的是投资策略要求在任何市况下都一定要赚钱。共同基金由于缺乏激励机制，部分基金经理因为只拿工资，所以会想办法赚点外快，因为收受利益让股民亏钱。而对冲基金出现这种情况的机会就较小，如果股票业绩很好投资者赚钱，基金经理的利益也就最大化。

下面我向大家介绍一下对冲基金的种类，对冲基金按照其采取的投资方向和策略不同而分成几大类，包括私人股权投资就是其中的一类，其他有的主要投资非上市企业，有的投资上市股票，有的专门投资出现困难公司的债券，部分就像索罗斯一样专门从事宏观对冲的投资，例如通过寻找各地宏观金融体系的软肋，通过攻击一个国家市场的货币体系的同时配合其他的操作获利。。

对冲基金与公众基金和共同基金最大不同就是利益一致，管理层利益与基金投资者的利益紧密相连。因此对冲基金能够吸引到比共同基金和公众基金更最高素质的管理层，而互助基金的管理层都名气不响，近期由于全球的对冲基金蓬勃发展，有本事的基金经理服务于或自组对冲基金，另一外管理层也拿自己的钱去投资，这在共同基金中不普遍，这类似于国内投资股票的方法。

私募基金的运作有两个重要角色，一是证券商、二是基金管理公司。证券商主要承担交易的责任，比如执行股票买卖和交收，提供研究报告和资金杠杆（比如提供认购股票融资等），基金经理与传统的基金基本相似，只是不同的是：第一，他追求的是任何市场都要赚钱的回报，否则的话他的收入会很差，第二，他自己要有资金投入。

基金组成的结构方式

在海外对冲基金一般由三种模式成立，一种是合伙制，二是有限公司，三是海外注册的投资公司，所有外资私人股权投资基金对中国，无论在房地产、股票的投入都是通过海外注册公司投入进来。这在税务上有很多优惠。

如正规在海外募集私募基金，一般的程序是什么？

这是一个相当专业的过程，基金的配售有专门的承销商负责，私募基金在很多国家都要求只配售给专业的投资者，每个国家对专业投资者都有不同的定义，另外对专业投资者也有要求，比如说管理的资产必须超过4000万港币，如果是自然人必须有800万港币的净资产。

要发起对冲基金，首先需要了解市场需求；第二点非常重要的是投资策略，一般来说共同基金很固定，基金管理人的投资自由度被控制在小范围内。而对冲或者是私募基金可以很广；第三是配售备忘录，这是第一步接触潜在投资客户的重要文件，它描述了很多基金有关的内容，让别人决定是否愿意投资；第四是市场推销的过程，大型的专业投资者可能要对这个项目进行谨慎性调查，这也是相当复杂的过程；第五为认购过程，这个相对比较简单也需要大量法律文件。一般私募基金中都会有投资载体，他是跟管理层分开的，如果采用合伙人机制，就分别有有限合伙人，这就相当于基金的投资者，还有是普通合伙人，相当于基金管理人。一般情况下普通合伙人(基金管理人)会投入1%-20%的总投资，市场上的投资者一般投80%。一般来讲基金管理人每年会收2%左右的管理费用，当利润超过了某一约定回报后就可以按照某一比例分成，有的30%，有的20%，每个案子都不一样。

最后对冲基金融资的关键角色，第一是基金经理（明星效应非常重要），第二是投资策略，对冲基金所采取的投资策略决定了基金的回报以及相关风险。