IPO配售——个人投资者参与强者间游戏的良机
一、机构配售介绍
IPO上市承销
企业的首次公开发行（IPO）是企业发展历史上的重要里程碑，上市企业会获得空前强大的发展资金，如上市后表现良好就可以建立一个完善的后续融资平台，IPO过程中承销商不希望其客户因为发行而蒙受损失,从而损失大量的证券买卖客户,企业也不希望股票跌破招股价而导致以后股东对其缺乏信心,所以不论公司和承销都希望股票发行能够有较佳的二级市场表现。为帮助盛诺金投资者对香港首次公开发行的操作特点和机遇有所认识,我们特此制作本文件。
IPO的定价过程-多方利益的博弈
在香港的首次公开发行过程主要涉及两个步骤：定价和发行。
所谓定价就是发行价格的制定，从某种程度上来说这是一个各参与方的利益平衡过程。一方面拟上市企业希望获得大数额的融资，希望发行价格相对高一些；与此同时他们也不希望上市后跌破招股价。主承销商获得的佣金通常是与融资总额相关系，主承销商在定价中希望发行价格适中，这样其证券投资客户有较好的回报，带来更多的交易业务。从机构投资者的角度来说，股票发行价格越高，其获利空间就会越小，面临的风险越大，并导致对IPO失去投资兴趣。因此， IPO的最终定价通常将会是一个折衷，即一方面既要能让公司获利，另一方面又要必须让投资者和主承销商获利。所以在最终定价时会给一级市场的上扬预留10%的空间。这就为投资者在IPO配售中获利提供了必要的理论前提。从投资者自身的特点来说，在新股发行定价中，机构投资者因其信息和资金优势，能够相对准确地判断市场需求情况，从而变成为定价的重要参与者。这一切很明显的预示着一点，机构投资者将注定会成为IPO过程的赢家之一。
IPO的另外一主要过程就是股票的发行或配售。通常公司在组成承销团前会在招股说明书中阐述发行的股数和簿记的规则，这些资料会预先被提供给各潜在的承销团成员。另外，草稿中还会阐明提供给投资机构的配售份额和公开发行由个体投资者认购的份额。在发行过程中，簿记人（通常和主承销商是同一机构）起着至关重要的作用。因而在配售过程中，机构投资者要获得一定机构配售的分配份额，与主承销商的关系显得异常重要。
机构配售
在一般IPO上市中，预留给机构投资者认购的部分称为"机构配售"部分，一般占整个上市集资金额的90%在出现大量散户认购超额时可能出现回拨，机构配售是由主承销和公司给其核心客户友好提供的一种回馈，一般的散户一般无缘参与。在IPO发行过程中，公司的招股说明书中会阐明发行给机构投资者的份额和个人投资者的认购份额。主承销商在进行机构配售分配时一般把机构投资者分为三至四类按优先次序进行照顾，A类投资者通常是国际上超大规模的国际投资基金，这些基金往往是主承销商需要格外关照的核心客户，这些客户也曾给主承销商带来大量的股票交易收入，在一些热门、一般稳赚不赔的上市中（如：工商银行）这些处于A类的客户都会获分得最多的股票；B类投资者以增值投资策略为主，也包括与主承销关系良好的对冲基金和机构；C类投资者一般是公司客户，他们或多或少为承销商作出贡献并包括部分的对冲基金。D类投资者属于券商的其它专业投资客户。
二、参与机构配售的优势
相比于散户的公开认购，机构配售拥有以下优势：
1.合理估算股票价格升值幅度
在新股发行过程中，价格的决定是至关重要的环节。在信息不对称的市场环境下，机构投资者比散户掌握研究报告，早二到三周取得招股书，了解认购和内部情况。由于香港公开发行的定价和二级市场表现都是机构投资者所主导的，所以机构配售参与者因为充分掌握市场信息，了解上市公司经营业绩，所以有远高于散户的胜算把握。
机构投资者具有相对较强的信息收集、甄别能力和经验，通过对上市公司和市场信息的挖掘处理，了解发行企业市场价值的期望值范围，能对新股价格做出更有价值的评价。目前世界各国普遍采用的市场化定价方式，通常把机构投资者作为主要的询价对象，并以他们提供的价格和需求信息为依据决定新股发行价格。由于股票的发行价是投资机构与主承销商共同协商的折衷结果，因此，价格上会留有一定的升值空间。通过合理估算升值幅度，把握适当抛售时机，机构投资者将可以获得最大的投资回报。
2.资金占用时间比较短
进行机构配售通常只需要在IPO发行之前十多天投入认购金额20%的资金即可，其余在到了正式的IPO发行之日前2天支付，抓住时机即可出售股份套现，实现资金的快速回笼，整个期间，资金的总占用时间不超过半个月。特别对于一些比较热的IPO如工商银行，拿到配售的份额基本就等于拿到现金回报。由于机构投资资金庞大，机构投资者往往可以利用资金的规模效应，对优质公司进行投资，从而在短时间内获利。
3.与承销商间的密切关系，使机构投资者近水楼台先得月
主承销商的销售能力将直接影响股票发行的质量，是投行竞争力在市场上的重要表现。其中包括以发行质量竞争承销项目、投资者群体认同的品牌效应等，建立良好的投资者网络。由于机构投资者是销售股票的主力对象，主承销商能够运作的投资者网络的强大程度，直接关系到销售股票的能力；反之，机构投资者与有实力的承销商所建立的稳定的长线合作关系，将从中受益匪浅。
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