盛富资本香港IPO投资策略分析报告
参与IPO机构配售和公开认购已成为2006年下半年市场少有的低风险投资策略之一，随着中国工商银行上市受到破纪录的追捧和认购，香港IPO认购热潮已经被推向新的高度。为验证这一投资策略的可行性，我们对过去一年中香港IPO市场当天和后市股价表现进行分析，以便为盛富投资人制定高回报的投资策略，我们对2006年香港新上市公司的估值和市场表现进行了统计，在本策略研究报告中我们统计了新上市公司的上市认购价、上市开盘价和截止到2006年10月23日的收盘价，以此作为分析参与香港IPO机构配售和公众认购的投资回报的基础数据。（见下表）
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序号
|
股票代码
|
公司上市名称
|
上市认购价
|
第一天收盘价
|
10月23日收盘价
|
当天出售之后的盈利状况
|
持股至10月23日盈利状况
|
|
1
|
2398
|
友佳国际控股有限公司
|
1.13
|
1.23
|
0.91
|
9%
|
-19%
|
|
2
|
3330
|
灵宝黄金股份有限公司
|
3.33
|
4.43
|
6.76
|
33%
|
103%
|
|
3
|
0919
|
现代美容控股有限公司
|
1.00
|
0.92
|
1.32
|
-8%
|
32%
|
|
4
|
2788
|
精熙国际
|
2.20
|
3.58
|
2.65
|
63%
|
20%
|
|
5
|
2689
|
玖龙纸业（控股）有限公司
|
3.40
|
4.78
|
9.69
|
41%
|
185%
|
|
6
|
0402
|
明兴控股有限公司
|
0.72
|
0.96
|
0.66
|
33%
|
-8%
|
|
7
|
3308
|
金鹰商贸集团有限公司
|
3.15
|
3.55
|
4.89
|
13%
|
55%
|
|
8
|
3323
|
中国建材股份有限公司
|
2.75
|
3.33
|
4.4
|
21%
|
60%
|
|
9
|
0707
|
协盛协丰控股有限公司
|
1.16
|
1.39
|
0.65
|
20%
|
-44%
|
|
10
|
2626
|
湖南有色金属股份有限公司
|
1.65
|
2.88
|
3.55
|
75%
|
115%
|
|
11
|
3355
|
上海先进半导体制造股份有限公司
|
1.60
|
2.12
|
1.16
|
33%
|
-28%
|
|
12
|
2345
|
上海集优机械股份有限公司
|
2.10
|
3
|
2.42
|
43%
|
15%
|
|
13
|
2880
|
大连港股份有限公司
|
2.58
|
4.32
|
3.62
|
68%
|
41%
|
|
14
|
3335
|
DBA电讯
|
1.26
|
1.69
|
1
|
34%
|
-21%
|
|
15
|
3382
|
天津港发展控股有限公司
|
1.88
|
2.38
|
2.42
|
27%
|
29%
|
|
16
|
3988
|
中国银行股份有限公司
|
2.95
|
3.38
|
3.41
|
15%
|
16%
|
|
17
|
0474
|
永保时国际（控股）有限公司
|
0.55
|
0.51
|
0.345
|
-7%
|
-37%
|
|
18
|
0527
|
银河半导体
|
0.86
|
0.89
|
0.53
|
3%
|
-38%
|
|
19
|
0549
|
吉林奇峰化纤
|
1.69
|
1.36
|
1.12
|
-20%
|
-34%
|
|
20
|
0515
|
达进精电控股有限公司
|
1.00
|
1.03
|
0.95
|
3%
|
-5%
|
|
21
|
0352
|
富阳（中国）控股有限公司
|
1.06
|
1.01
|
0.83
|
-5%
|
-22%
|
|
22
|
0813
|
世茂房地产
|
6.25
|
6.6
|
9.58
|
6%
|
53%
|
|
23
|
3900
|
绿城中国控股有限公司
|
8.22
|
8.8
|
10.42
|
7%
|
27%
|
|
24
|
3989
|
恒宝利国际控股
|
1.70
|
1.87
|
2.31
|
10%
|
36%
|
|
25
|
3322
|
永嘉集团控股有限公司
|
2.28
|
3.04
|
3.22
|
33%
|
41%
|
|
26
|
3303
|
巨涛海洋石油服务有限公司
|
1.38
|
2.05
|
1.85
|
49%
|
34%
|
|
27
|
3968
|
招商银行股份有限公司
|
8.55
|
10.68
|
12.16
|
25%
|
42%
|
|
28
|
3983
|
中海石油化学股份有限公司
|
1.90
|
2.26
|
3.31
|
19%
|
74%
|
|
29
|
2700
|
合俊集团（控股）有限公司
|
1.10
|
1.09
|
0.93
|
-1%
|
-15%
|
|
30
|
0637
|
利记控股有限公司
|
2.67
|
2.88
|
3.18
|
8%
|
19%
|
|
31
|
0272
|
瑞安房地产有限公司
|
5.35
|
5.9
|
5.94
|
10%
|
11%
|
|
32
|
0667
|
瀚宇博德国际控股有限公司
|
1.77
|
1.81
|
1.8
|
2%
|
2%
|
|
33
|
0320
|
金宝通集团有限公司
|
2.28
|
2.61
|
3.2
|
14%
|
40%
|
|
34
|
0337
|
盛高置地（控股）有限公司
|
4.78
|
5.02
|
5.81
|
5%
|
22%
|
|
35
|
0558
|
力劲科技集团有限公司
|
1.11
|
1.12
|
1.03
|
1%
|
-7%
|
|
36
|
3918
|
金界控股有限公司
|
1.43
|
1.72
|
2.11
|
20%
|
48%
|
（数据来源：香港联交所、雅虎财经和盛富资本）
我们对上述数据虚拟地采用了不同的投资组合和投资策略，并按照这些组合和策略分别进行了情景的分析：
一、
上市首日出售股票的投资回报分析
根据盛富资本近期对2006年新上市港股的分析与研究认为，投资者如果在获配售后上市首日出售，投资组合出现亏损的风险较小，因为新上市公司的定价往往考虑二级市场的表现而预留10%的上升空间，故新上市股票开盘价一般高于招股价，在历史上股价振幅波动在-20%~75%之间，在我们所收集的数据中，有86%的企业当天收盘价高于上市定价，其中，涨幅率最高的公司为湖南有色，达75%，跌幅率最大的公司是吉林奇峰化纤，达20%。我们根据上表的统计数据得出，2006年在香港上市的36家公司当中跌破招股价的公司有5家，占全部新 公司的13.89%。由此可以看出，新股上市当天抛售股票是投资者最为稳健的投资策略，虽然收益未必能最大化，但适合初涉股市的人士，投资风险相对较小。（如图一）
图一 香港IPO上市各股当天股价涨跌情况（收盘价与上市定价相比）
（数据来源：盛富资本）
二、
持股至今的投资回报分析
从今年行情来看，新股发行后距离上市的时间越长，股价所累积的升幅越大，当然，须面对懂得未来不确定性就越大，并且投资者在此期间承担较高的风险，所以时间间隔与IPO溢价程度成正比。根据盛富资本的统计分析，如果以上各股从上市一直持有至今，出现亏损的风险较上市当天出售高19%，股价波动在-44%~185%之间，其中有33%的公司跌破招股价，最大跌幅率达44%，最高涨幅率达185%。以上统计分析没有考虑到上市公司个案的投资价值和有庄家操控市场时对股价的影响，只是根据股票的市场表现的分析模型无法分离该因素所造成的影响。（如下图所示）
图二 香港IPO上市各股长期持有至2006年10月23日股价涨跌情况（10月23号收盘价与认购价相比）
（数据来源：盛富资本）
三、
盛富资本投资组合的投资回报分析
为了方便投资者制定投资策略，我们特制定了一种简单的投资组合，以便分析参与IPO配售的投资回报，即假设由盛诺金投资组合对上述36只股票每只认购一股，按照该股上市当日的收盘价计算，出售这些股票将会平均带来19.5%（每股当天涨跌比率的平均）的盈利，若将这些股票持股至今，盈利则可达23.4%，从这两组数据可以看出，虽然长期持有风险较大，但是为投资者带来的回报也高。
通过对以上的研究我们发现，参照国内外其它金融品种的投资收益，在2006年IPO认购无疑将是具较低风险、高收益的投资品种。在当前股票市场面临高位面对一定调整风险的背景下，参与IPO配售和认购将成为2006年下半年机会性对冲基金投资人值得重点关注的投资策略之一。