盛富资本和美国盛诺金地产基金董事长总经理黄立冲演讲稿

来源：盛富资本  时期：2006-03-21

黄立冲：

    大家下午好！刚才王总说如果接受我们的服务，提供半页纸的培训，但是我们要帮你们做出一本书的文件，其实也是蛮头疼的。

    我们能够为基金、各种各样的投资者介绍项目，我们作为一个很好的比喻，比如说你肚子饿了想吃东西，他说我这里有面粉，你可以慢慢磨做出面，但是我说我这里有速食面，你只要用开水一冲就会有一碗香喷喷的牛肉面。每天他们接受的潜在的项目有5-10个，我们怎么样用一份文件通过服务帮助他们很快的接受，这就是我们的职责，我们是交易的替造者。

    我首先介绍一下中国的市场购并活动。购并活动主要围绕外资对市场的购并。现在中国的经济发展速度非常快，经济保持在8％、9％GDP年增长率，市场的竞争也慢慢的激烈了，外资也看中了这块市场，争夺这一块。所以很多领域到今天还是民营企业、国有企业占有的，明天你突然发现有强劲的对手进来了，前三年可以杀价，可以先占领市场，你能做得到吗？如何迎接这种挑战，迎接这种挑战后面最重要的动力就是资本，没有资本根本没办法跟人家竞争。

    引进资本有很多好处，刚才宁夏红获得了英联投资的，一个默默无闻的酒，现在可以在航空公司的机场和飞机上可以买得到，蒙牛一下子成为中国最有名、最有价值的企业之一，这就是一个很好的例子。在这个过程当中作为投行，所谓投行就是帮助买方和卖方很快的各方能够满足双方需求的方法去完成一个交易的机构，我们是两面的。所以有人说我们是中介机构，但是我们跟别的中介机构有很不一样的地方，其他的中介机构把这个东西往里面一放就没事了，这个事成与不成他就没办法控制了，而我们在没有把所有东西准备好以前我们是不会把任何东西递给他们的。正是因为我们非常慎重的方法，每一次当我们递一份文件的时候，他们会很认真的来看，大家已经知道我们已经帮大家做了第一轮的工作、第一轮的筛选。

    我们今天在坐的有很多是国有企业，陕西国有存量也是相当的庞大，而我们也是非常看好这块市场。因为作为投资者来说要寻找一些能够获利的地方，在东边和南方的城市，很多的国有企业已经私有化了，待会儿我会介绍一下，投资者如果投资一个企业有什么样的获利方法。有很多的企业缺乏竞争力的因素，过去我对处于困难的企业的状态有很多的了解，同时我们也帮助一些出现困难的项目和企业从低谷走出来的这样的案例。

    另外，一般一个企业出现困难最普遍的情形是人为，激励机制、人才的流失、员工的缺乏斗志这是其中的一个原因，历史遗留问题也是一个原因。另外，权力过度集中这是非常普遍存在，我们民营企业里面，偶尔也会存在国有企业里面，在海外这种情形会比较少。中国不知道为什么很多企业非常喜欢多元化。中国的环境非常复杂，机会很多，就像你来到陕西看到这么多，大街上每一个女孩子都这么漂亮的时候,我都不知道我要选一个女朋友该选谁好，所以中国的市场有很多的机会，所以大家也会容易被这些机会吸引到，过早的实现多元化，毕竟机遇只有一个，专注才是行业投资者最认同的行为。

    另外，缺乏财务控制。我想这方面的会计事务所会有最深的感受，当你们看到企业的帐非常的混乱，当你们给出无法审计意见的时候，这个结论肯定少不了缺乏良好的内控机制和财务控制，从而会产生很多的问题，比如贪污等等因素，错误的决策，这些因素都是导致企业发展不畅的原因。

    在这么多原因里面往往在国有企业出现的比较频繁的原因是什么呢？我只讲几点，咱们大部分的国有企业担任咱们国家长期过去历史上重要的财政收入，这个重要的财政收入，这些国有企业承担了旧的体制遗留下各种社会负担，比如工人、养老等都要复杂，这样的话他们的负担很重不利于应对变化的市场。

    还有管理层缺乏有利的机制。装备企业有好的人才，被民营企业挖走，被外资企业挖走，缺乏这样一个有效的机制很难保留住良好的人才。还有就是外在环境的转变，过去国家对很多的产业进行保护，后来提出抓大放小，后来又提出在具备战略性的领域抓住，其他的都往市场走，一直在一个计划经济底下，突然面临一个市场难免会不适应，就会导致企业出现问题。

    在这种情况下，外资对这种市场，包括在全球的国有企业私有化进程当中，走的最早的是苏联，苏联变成了现在的俄罗斯，还有欧洲东欧的私有化进程，都积累了丰富的经验，这种私有化进程创造了巨大的财富。同样，在咱们中国海外的投资者非常看中这一块市场，所以近期有很多的财富500强公司都进入中国市场。不久宣布投资收购徐工科技这也是在机械装备产业里面很典型的收购，这种收购意味着什么呢？海外的投资基金把你的控股权买下还是第一例，从这一例开始下面还有大量的对基金的收购。

    陕西，我觉得在未来得收购热潮里面，将会有非常重大的机遇。因为我们觉得陕西省在某些产业特别是能源装备产业有很多能源装备产业，应该可以在下一轮外资并购当中成为一个热点。

    下面我给大家介绍一个图，这个图讲的是一个规律，在一个市场里面收购兼并的活动是跟他的发达程度有密切的关系。大家来看看这条上升的抛物线，收购市场最活跃的是英、美两个国家，包括法国、香港，我们叫发达国家。后面有德国、意大利、日本，这些经济体也是相对比较成熟的，咱们中国排在韩国的后面，当中国的经济越往前发展，这种跨行业的，企业与企业之间的收购兼并将会越来越活跃。这样，也给两个方提供机会，一个是投资者我怎么抓住这个机会，另外，作为企业特别是陕西省的企业我怎么抓住这个浪潮使我们能够参与当中，成为当中的一员，成为当中的得意者。

    刚才谈到，这些装备收购当中有很多的要考虑的因素，这些因素如果不解决这个收购活动是没有办法繁荣起来的。对很多行业都是类似，当我们谈购并的时候其实所代表的包括全面的收购，包括私人股权的投资，包括外资的工业、产业企业对一些中国企业的收购都包括在里面，所以这个比较有概括性的。这一个框图把一些在购并里面需要解决的问题，这可能也提出一些政府方面需要帮助协助解决的问题，这里有很多是行政的因素，尤其涉及到国有企业，尤其是涉及到基础设施与城市资源有关系的产业的时候，这些关注点特别重要。

    第一个是行政审批。如果行政审批的门槛越低的话这种活动越繁荣，刘总谈到收购沈阳鼓风机厂的合作没有成功，很多都是因为行政审批没有能够突破。

    当你引进外资的时候会面对一个问题，我的民族工业怎么办，控制不了怎么办？这就地方保证主义。反垄断法在我们国家不是特别敏感，比如说我们一些企业进入到欧美市场的时候就出现了这样的情况，海尔想收购××（英文）也出现在反垄断法的诉讼。

    另外，国内公司在审批的时候外资是比较害怕，因为他们的流程不是很熟悉，需要做的公关工作也不知道怎么做，民营企业在这个过程当中有一定的优势，有一些民营企业看准这个机会，先把国有企业买下来，整改之后把一些政府关系理顺后，然后转手卖出去。

    另外，法律法规的问题。在中国有很多行业是存在一定限制的，比如说金融、保险、媒体等等行业，这些行业往往也是外资很希望进入的，但是行政、准入也存在一定的难度。还有，WTO的开放步骤，咱们中国签订的WTO协议里面制定了很多不同产业的开放秩序，到了今年有相当多的产业已经对外开放了，剩下的也会逐步在未来1-2年之内，这种准入降低了以后这种繁荣会更多。

    国有资产，我相信在座的有一些会计师事务所的代表，您是专业人士你会知道在咱们中国对资产的评估方法，我们国外叫资产评估，另外叫价值评估，在国内外的方法慢慢慢慢开始接轨了，但是还有很大的差异，而外资或者是国际专业投资者去看待一个收入的时候，当他考虑要给多少股值的时候是要考虑的，而咱们国内特别是国有企业，用的是国有资产的评估管理体系。这两套体系是截然不同的，两套不同的思维，大家如果不在同一套思维底下就很难谈出一个双方都能接受的价格。

    职工敏感的问题，要收购国有企业国资，或者根据国有企业联合进行投资做一个合资公司最为敏感的、头痛的问题。因为这涉及到成本的问题，也涉及到管理的问题。

    宏观环境是非常利好的，市场上也有很多并购促进因素，国家对国退民进的政策的实施。外商对华的投资越来越大，中国无疑成为世界资本的投资热土，下一步我们想怎么把陕西成为国际资本的投资热土，陕西是绝对有这样机会的。在企业改制重组的趋势，企业改制迈出的步伐有多大？我听王浩生总裁介绍，陕西省是国有企业改制走得最前的一个，后来因为某种因素停了下来，别的省市先走了，别的省市经济发展起来了。我们怎么改？改的过多了是一个很敏感的问题，国有资产流失，改的太慢了发展不起来。

    这种基金存在国外的，也有国内的，这种私人投资基金促进了深圳高科技产业的发展，深圳高科技产业园成长非常快，培养了大量的上市企业。陕西省如果能够做一点，未来经济的发展，私人投资基金是一个很好的动力。

    下面我给大家重点介绍一个主题就是私募股权融资。今天我们不可能讲太多，所谓私募股权投资，一个公司做一个增值扩股把自己的股权释放出去，让别的投资者占有自己的股权。

    刚才给大家介绍过，如果我们要很好的吸引一个投资者的投资，首先我们需要了解投资者是用什么方法去获利的，基本上我们把这个投资方法获利分三种。

    一种获利方法是大部分的民营企业经常采用的。利用一些特有的社会和政府资源在一个缺乏信息均衡的情况下拿到一个项目，或者拿到一块资产，从而获得一个利润差额、增值的差额。这种投资更多的一个关键点是本地的关系，政府的资源等等，在操作难度上来说，难度不在于你的技术性，而在于你的关系能不能抓住，能不能拿到一个良好的资产。不良资产投资里面有相当一部分人在这个领域获得巨额的利润，不过这一块饼是我们境外机构没有办法吃得到的。

    第二，作为一个买家，这个是政府很欢迎的。我作为一个买家我用一个比较公平的价格买下这份资产，通过资本的运作，一些简单的价值提升手段把一个公司的价值提升。我买下或者投资一个良好的国有企业，在国有企业里面有一些问题，这些问题不是那么难治理不是一个严重的问题，我通过整改以后给他注入一些技术，比如史博士说的，在装备产业里面有相当多中国的装备企业有非常良好的机械装备基础，只不过在数控方面缺乏一定的经验和对工艺方面缺乏理解。如果加入了这些元素这些厂的产品价值很快就可以提升起来，我们在上海的代表处经常有接触一些欧洲的投资机构，欧洲的厂商他们在欧洲不算大型的，不像西门子这一类型，但是他们是中小型，他们这种中小型其实比我们的大型要大，他们过了上百年以后有了很好的技术沉淀。但在德国的劳动成本非常的昂贵，他们的出口跟很多国家进行杀价，不一定有竞争的优势，如果把这些企业的技术和它的资本，和它的市场嫁接到中国来，以中国作为一个生产基地，就像我们的宝洁这种海外公司马上获得了非常廉价的生产资源，可以令它在全球市场具备竞争力。这是一个相对比较简单的一个活力方法。我想在未来这些市场里面主要的机会是在第二种投资。

    第三种投资相对比较复杂。因为涉及到企业运作整合的价值链，比如涉及到投资存在困难或破产的企业，房地产基金会把这个企业买下来把这个机器一扔，然后把这个土地建一个房子就可以赚钱了。但是第三种不是这么做。我把土地、厂房拆了，我在新的开发区拿一个很好的投资政策，然后再投入资本利用这个装备再加入新的技术装备，我原来的土地依然开发房地产，环保这个要求降低了，这个企业能够得以发展，土地的价值又释放出来，这是一种相对比较复杂的增值过程，也是盛富资本努力要实现的。所以我们在各种领域里面寻求战略合作伙伴，在不良资产处置方面希望能够做到这一点。

    融资的方式主要是两种，一种是债权融资，所谓债权就是银行的融资，还有就是借贷关系的融资，另外叫股权融资，还有一种融资是在两者之间的。当一个企业在发展一定的阶段，在你上市的阶段他的融资是既具备股权性质的，同时也具备一个债权性质的一种投资。

    我现在给大家介绍一下，假如说在座的这些企业如果你们想引进一个战略投资者，无论是财务的还是战略性质的，一般要走的步骤，这些步骤处理的合适与否导致了后面的很多因素，待会儿我还会给大家介绍一个负责做财务顾问的案例，这个案例也会给大家一个体验，一家完全不需要钱的一个企业为什么要私人股权投资基金？

    首先，当我们要引进资本的时候，我们首先把它分成四个阶段，一个叫准备阶段，准备阶段能够提供很好的协助的阶段。因为当一个企业要把它的信息能够反映成为一个投资者的时候要做相当大的工作。作为一个企业，作为非常忙碌的管理人，他平常的思路很多，但是作为一个资本投资者他看的角度会把这个眼光从一个很微观，很细致的一个东西拉到一个更宏观的，但是他既考虑微观，又考虑宏观的角度。在这个过程当中我们就需要做大量的工作，比如说首先对自己的价值有所了解，比如说通常一个企业的投资，这个投资者会对产业的状况有非常深的判断，所以要准备一些行业的分析，还有公司的定位，因为一个公司如果在一个行业里面是否适合这个行业的发展趋势也决定了他的发展未来是否会顺利。比如说他在市场上龙头企业地位还是做第二、第三名，他的策略是如何，这个都要考虑。还有，因为大部分的投资者他的投资都希望投资在一到两年或三年以后，这个公司能够开始操作到海外上市，因为所有的私人股权投资基金都有一个生命期限，什么叫生命期限呢？一笔资金、基金在募集的时候都会给投资者说，我这个基金是要持有八年、九年、或者七年。在这段时间里你不能拿会这些钱，我帮你实现资本的增值，但是过了这段时间就必须把这个项目股权清算掉、卖掉，把钱还给股权委托人。基金是一笔钱，真正会影响到基金的表现是一家管理公司，我们叫做基金管理公司，所以像英联投资其实是基金管理公司，所管理的是各种各样的钱。

    当我们把自己的资料准备好以后就进入一个我们叫市场推销阶段。如果我们进行一个私募首先要定一个策略，过去我在跟很多的企业交谈的时候他们都提出一个很担心的要求，他们很害怕自己的一些商业机密泄露出去，因为他们在竞争当中他们的财务资料是一个非常敏感的问题，他们自己的策略也是非常敏感的问题，这些信息不小心被他的对手知道的话会对他们的业务造成不良的影响，所以选择怎么样一个市场推销策略就是一个要把握的东西。总的来说，专业的投资机构是非常有专业操守的，他们不会把大家的资料泄露出去，你随便找一个个人的话这很难说。

    市场推销的阶段分几种。有一种我跟谁都谈，另外一种就是一对一的策略，另外一种就是拍卖的形式，荷兰拍卖的形式。三种不同的方法有不同得好处，如果一对一的话会获得对方最大的关注，但有一个问题，万一不成的话就浪费了很多的时间。

    第二，一对一通常你的保密性高，至少你的资料不是走到每个地方，你泄露自己的机会比较小。大部分的VC和创投机构都希望你一对一因为他不想浪费时间。作为企业你愿不愿意一对一还是同时跟多方谈这是一个综合的考虑因素。公开的这种挂牌交易，有一个非常好的好处，是什么呢？可以获得最广泛的潜在投资者的关注，当然在信息的披露方面、保密方面稍微差一点，所以大家可以综合考虑，没有一种方法是最好的，只有最适合的。

    当你选择的策略以后就接触收购方。很多机构为什么要找同行，或者找专业的机构合作？主要的原因就是我刚才介绍的，专业的投资机构都非常的繁忙，事实上是很希望有这些专业的机构跟他互相配合，这样子可以减低工作的压力，可以帮他们做前期部分的筛选，让他们的工作容易一些。同时他们给我们的回报是什么呢？至少我们打电话跟他们谈的时候，他们愿意仔细看这个项目，不像很多项目扔进去没有回应。他们知道如果我们给他们项目肯定是我们看过，同时大家有一定的信任在里面。

    后面就到一个候选人的调查阶段。我们要了解对方是否真心，真的有钱，因为在市场上有很多的所谓基金，其实他们是没有钱的，作为一个中介机构我们很清楚基金是什么形态的？一般行家不会做行外人做的事，这种是非常重要的。

    最后，最终的协议阶段。也就是说候选人如果基金确认了一个投资，他会进厂对这个项目进行谨慎调查，到那个时候就是德勤会计师事务所的工作，看看有没有法律上的问题做一个谨慎的调查，调查完以后他们才进入协议的签订阶段。这个调查，有很多企业在前期准备过程当中因为谨慎调查，因为你的内部资料不是很规范，所以你这个调查花的时间很长，时间一长有几种因素，你的业务可能发生变化，你的投资者的策略都会发生变化，这个项目本来可以成的，导致这个项目受阻，甚至导致这个企业的发展受到阻碍和打击，这是一个很重要的因素。

    最后，协议阶段。协议不单纯是律师要看，而且同行也要看，为什么呢？这个协议如果光律师看的话，往往只能考虑法律上的因素，如果是一个非常昂贵资深的并购律师会帮助你考虑更多的因素，但是目前在市场上，可以真正考虑所有真正因素的律师很少，还是需要各个中介专业机构的参与。在协议的谈判里面有很多条款，假如说你不能达到某一种要求你按照协议会放弃相当一部分的股权。在这种因素里面投行可以说是一种万金油，我们可以协调各个中介机构的资源帮助这些企业完成这些工作。

    这里介绍了一些投行的所担任的角色，其实我不想仔细介绍了。

    下面我给大家介绍一个我们做过的项目。这个项目叫互太纺织。这是什么呢？互太纺织是一家香港控股的公司，他们很早就从事这个纺织，已经做了30多年了，它们的前生叫什么呢？叫福田企业，年销售额达到60亿的纺织企业。后来，在福田前任董事会主席就分出来，然后带了一帮福田企业的董事，在1997年，接下来就是金融风暴，他们的业务得到了很快的发展。到2004年这个企业因为客户很多是现成的，股东也是福田产业的股东，几年之间97-2004年年销售额就达到了30亿港元，净利润就是4000万美金。总部在香港，基地在番禺。年布产量大概有54000万公斤的布，如果熟悉纺织产业的人都知道，纺织产业在过去几年整个的股票市场是比较受欢迎的。

    事实上这家公司是不需要钱的，为什么呢？我们在帮他进行私募融资的时候他们没有银行贷款，银行追着他们屁股后面问他们需不需要钱。如果这个公司要钱的话可以随时从银行贷款，但是他们没有选择从银行贷款，他们选择了从创投企业私人股权投资基金那里要钱，其实从私人股权投资基金的钱相对来说一定会比银行的贷款要贵，为什么？因为他们的钱比银行承担的风险高，所以他们还要贵。为什么是这样子呢？下面我给大家解释。

    我们首先要看为什么最后要选择？首先我们来分析一下，这帮股东就是开厂的，是一帮企业家擅长管理工厂，但是不擅长做秀，不擅长品牌管理、资本运作，跨国的扩展也不是他们所擅长的，所以他们只有一个基地就在番禺，这个基地非常的庞大。

    第二，他们已经40几岁到50岁了，这个企业每年的分红非常可观。在这种情况下很多人不想那么拼了、累了，但是企业不能有这种行为，而且两个股东年龄已经大了，他也不想在拼下去了，这是一个很大的问题。大家都知道在企业的经营理念，你不想做第一，就很可能最后淘汰出局。

    另外，这个企业相对来说，是一帮原来公司的同事、亲戚，是有一定的成份，在管理上一定的问题。财务总监不大符合标准，那么其他的股东也不会说什么，也就算了，结果可能会导致他白白多交了很多的税，该做的事都没有做，大家看在眼里很急。

    还有一个业务衔接不恰。在过去几年的纺织企业比较好，但是后来的确纺织有一点走下坡了，因为各地对中国的纺织反垄断的关税等等，这些都是不段在骚扰。但是在2004年情形稍微好一些，但是只要是纺织就要面临国际贸易的问题。他们部门之间沟通也出现了一些问题，主要是人员没有调配了，导致新来的员工有改革的希望，这公司有老的人，他们跟这个厂一起成长起来的，在改革的过程当中就相当的困难，这些问题都存在，大股东也都看在眼里，但是他们没办法突破，我们怎么做呢？我们建议了一套解决方案。找一个丑人出来，找一个人专门把这个看来像是一个和谐的体系打破来推行一系列的改革，这个人就是我们所谓的私人股权投资基金。为什么这种投资可以打破呢？因为当一个投资者进入进来他投入的资本，进入董事会，看到不好的事情会基于自己的利益提出发展，为什么家族一股独大，在上市的时候不受欢迎，因为在股东会里没有人站起来要捍卫各位股东的利益，代表这些小的股东提出不同的意见。最后他们选择了一个引入国际资本的做法，这个谈判也持续了一年多的时间。

    我们担任什么责任呢？我是出售方的财务顾问和股东方的财务顾问，在股东的一系列出售当中提供整体的方案，跟着双方不同的改变设计最佳的结构，比如说交易结果，多少股权的比例，股值等等。我现在定位到以后上市不同的估值同时也会反影回来我现在应该之多少钱，所以我的责任是为他争取最大的利益。

    他们的业务非常的繁忙，他们万一漏掉一个单子的话业务上面，谈判过程当中出现双方谈僵了，我们会试图用一个很系统的方式，比如通过一个模型帮助双方分析对方的观点，使对方看到其实我这个股值还是相当不错的。

    最后，谈判经过一年多以后终于促成，引入最大的基金公司叫Capital  Group，是全球最大的基金管理公司，拥有私人股权投资基金也有上市股票的投资基金，管理大概6000多亿美元的投资，所以他们第一笔投入的2000多万美元。我们说服了第二大股东把8％卖出来，2000万有1/3进入公司，进入到公司以后马上又进行一个分红，把3000万美元拿出来分了，这是很漂亮的操作手法，因为事实上这个公司真的不需要钱，一点银行债务都没有你的资本回报率就不高。

    这个照片是去年的时候我们在签约仪式时照的。

    这个案例给大家介绍完了，所表明的是什么呢？其实私募不论你需要钱还是不需要钱，都有一个原因，对你都有帮助，因为带来了新的管理经验，迫使你规范化，迫使你新的改革，对于企业而言会带来新的生命的新的生机。

    下面给大家简单介绍一下盛富资本的真意。

    盛富资本的前生叫嘉富国际，是在1979年英国伦敦成立的，后来变成美资××的券商。1999年台湾券商叫日盛证券，同时也设立的机构叫盛富资本专门负责中国企业投行业务的开发，所以盛富资本就变成了一个企业，同时我们是一套人马两套牌子的形式操作，在2004年我们有个机会，当时我是日盛嘉富的总经理，我们有机会收购了盛富资本独立起来变成独立的投行。我们主要的业务有两块，一块是环绕资本方案的企业，帮助企业到海外上市，另外一块新发展的资产管理业务。资产管理业务这方面我们还比较乱，没有在座的国际投资基金那么有经验，我们特色会比那种被动的投资有所不同，我们对企业的帮助会更加主动，我们会参与经营，参与他们的改革，参与他们的风险控制。

    在风险资产管理这个阶段我们主要投两块，一块是房地产开发项目负责监控、投资。另外一块是工业房地产，主要是以投资工业园区的基础设施，比如说供水、供热、污水处理，这一块业务投的是广东三水的项目，房地产业务投的是济南、沈阳两个项目公司，两个楼盘，这两个投资基本上已经完成了。

    最新的我们还有新一轮的投资，新一轮的投资全部都是在二线省会城市，讲到这个就要介绍一下盛诺金基金，它是美国注册的地产基金公司，我们的投资者主要都是一些上市公司的股东，身价比较高的，家里钱比较多的委托人。我们的投资策略主要是开发型房地产，这个结构很特殊，我们采用的投资方式比较灵活，我们可以按照投资者不同的需求设置不同投资基金，而且与很多产品不一样的是我们可以提早退出，因为房地产企业不像企业，房地产的投入可以两年退出，投入的一些产品可以一年退出，如果投大盘的产品可能两年就可以推出，所以这个推出比较灵活。

    后面我介绍一下自己的背景，如果在座的各位朋友有什么需要帮助的话，我可以给大家提供免费的咨询。我是在国内广州出生的，后来去了美国读书，在工作的四年获得美国会计师的牌照，在10年前回到香港，这10年一直在做投行业务，主要是帮助中国的企业到海外上市，帮助中国的企业做项目的融资，困难企业的收购，我的经验比较多元，因为我最早的时候来自普华的企业融资部，普华的会计事务所的有跨进的战略进入比较多元。所以每样东西都知道，所以给大家一个更好的解答。

    同时我是香港粤海证券的执行董事，同时我们也拥有香港证监会的主管负责人，任何一个企业如果要到香港联交所上市必须要有保荐主管人员的签字。另外，我们也是跟新加坡的威豪企业集团形成很好的伙伴关系，如果大家到新加坡上市的时候前期的工作由我们操作。

    今天到会的嘉宾因为嘉宾的演讲材料我们都会搜集起来，如果大家提供给我一个名片我们会在会后以电邮的形式发给你们，也可以直接从我们的网站上下载。

    谢谢大家！