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2	目录
3	国际非牟利性基金简介
4	"组织性：指有一定组织结构..." 组织性：指有一定组织结构，根据国家法律注册独立法人，有时该组织受政府的监管和影响比较大（如：退休基金、政府公益基金）民间性：非营利组织在组织结构上独立于政府，既不是政府的一部分，也不由政府主导（如：民间发起的慈善性基金）非营利性：不以为其发起者积累利润为目标，可以盈利但必须最终用于从事基金使命所规定的工作，不能在发起者和经营者中分配；自治性：有不受外部控制的内部管理程序，自我监管；志愿性：组织活动和管理都有志愿者参与的成分，组成由志愿者组成的董事会和广泛利用志愿者的服务；公益性：即服务于某些公共目的和为公众奉献。
5	牟利和非牟利性基金的差异
6	牟利和非牟利性基金的差异（续）
7	牟利和非牟利性基金的差异（续）
8	牟利性基金的资产配置与风险管理策略
9	资产配置类别资产总体可分为三大类：资本资产：包括股票和固定收益(债券) 证券。估值取决于预测股息、利息和最终价值所能实现的现金流量；耗用或可交易资产：比如石油、谷物和其他商品。估值取决于传统的市场供求情况；保值资产：比如艺术品和货币。其价值取决于人们愿意支付多少。部分资产(如房地产和黄金) 不单纯归属于某一类资产。了解不同资产类别的价格推动因素并理解市场有时会把资产错误分类(比如把股票视为耗用资产或保值资产) ，将有助于私人投资者制定资产配置框架、执行战术性资产配置决定、甚至是具体投资的选择。
10	资产配置原则资产配置指把不同资产配置给不同投资群体，以最低风险满足投资者目标回报
11	资产配置的重要性
12	国际牟利性基金管理的有效办法牟利基金管理流程图牟利性基金的创建与管理创立一组牟利基金管理业务管理以可控风险范围内利益最大化为原则细致严格的流程管理和控制增强投资者信心设定财务管理和信息披露制度基金有关管治和架构遵循行业法规聘用符合投资者和监管要求的团队
13	国际牟利性基金管理的有效办法（续）牟利基金管理流程图投资组合与风险管理过程按照既定的投资程序控制风险投资交易管理投资组合风险管理
14	国际牟利性基金管理的有效办法（续）牟利基金管理流程图有价证券管理和运作管制交易程序非交易事务管理投资组合估值管理服务提供商信息系统和业务的连续性
15	国际牟利性基金管理的有效办法（续）牟利基金管理流程图筹集资金和投资者关系管理基金配售备忘录草拟相关基金法律文件草拟基金营销
16	国际牟利性基金管理的有效办法（续）牟利基金管理流程图牟利基金组织结构牟利基金的架构独立的服务商
17	另类资产投资策略 – 国际退休基金投资新宠
18	近期全球基金投资趋势的衍变近年国际性基金投资方式非常多元化，主要包括國際股票型基金、高科技產業基金、平衡型基金、債券型基金、認股權證基金和單一及區域市場股票基金；由于另类投资型基金的高收益性，吸引国际牟利基金进入该领域；特别是金融衍生产品的丰富和资金杠杆机制的引入，另类投资的运作日趋复杂，并逐渐成为一类承担高风险和追求高收益的投资方式；传统投资策略已不能满足非牟利性基金的增值需求，国际主要非牟性基金已投了另类投资产品，世界各地政府都纷纷立法允许非牟利基金进入另类投资；中国相应的金融法规还非常不健全，金融衍生物市场相比之下还停留在初级阶段，基金投资策略相对保守，但国内主要的牟利性基金也都进入了该领域；随着中国金融市场全部对外开放，中国其实已经具备从事另类投资的条件，中国的非牟利性基金可以和牟利性基金一样，共同大踏步进入另类投资领域；以下介绍两类主要另类投资策略，私人股权投资基金和对冲基金：
19	另类投资概念另类资产是上市股票和定息债权收入以外可供投资的资产，主要向机构投资者供应；
20	为何要投资另类资产？多元化以减低风险另类投资产品可帮助降低风险，因为投资可分散于各种类的投资工具。相对于共同基金而言，它们大多数持有领域更广阔的潜力投资。以对冲基金为例，它可买入低流通仓盘、受限制股票和债务、衍生期权以及沽空股票； “与传统的投资股票和债券的共同基金经理相比，对冲基金及商品交易顾问拥有不同的交易模式或风格(比如进行长/短仓或杠杆买卖) 和交易机遇(比如商品和货币市场) 。分析可能影响价格走势(上涨或下跌) 因素并掌握相对回报变动从而获益。”⁽¹⁾ 相互关系很多另类投资都被设计成与大市和传统模式投资走向有极少的相关性，甚至成反方向的关联；这种低相关性使其在股票/债券组合表现最差的月份里，享有额外的优势。”⁽²⁾
21	为何要进行另类投资？（续）顶级经理人和出色的回报极具奖励性的收费架构往往能吸引表现最聪明和最优秀的经理人和交易员投身该行业；最佳回报的大部分通常来自另类投资领域⁽³⁾ 另类投资的表现很多时候都优于主要市场指数，有时候甚至好得多。大部份经理人的报酬，除了按受托管理的资产规模收取费用外，还有一部分是根据其表现来订，以激励经理人实现更高的回报并减低风险⁽⁴⁾ 利益相连大部份经理人的报酬，除了按受托管理的资产规模收取费用外，还有一部分是根据其表现来订，以激励经理人实现更高的回报并减低风险⁽⁴⁾
22	对冲基金的背景和定义所谓对冲基金是一种另类投资工具，对冲基金并没有一个准确的定义，存在很多不同定义甚至部分相矛盾的定义，但总体来讲指的是不受监管机构监管的私募基金；已产生并存在了50多年，由专业投资经理私下组织与管理，未向公众提供；发展历程 1949年阿尔弗来德琼斯(Alfred Winslow Jones)在其发表于《财富杂志》(Fortune) 的一篇名为“预测的最新潮流”(“Fashion in Forecasting”)的文章里，最早给对冲基金设下基础定义⁽¹⁾ 同年，琼斯以其公司A.W. Jones & Co. 的名义创立首个对冲基金，该基金持续录得盈利直至60年代下旬⁽¹⁾
23	对冲基金投资架构其特征包括: 是私人或离岸投资公司集资筹办的基金采用覆盖广泛市场的投资策略来分散风险，使用多种技术与手段向基金经理支付管理费用; 一般设在低税/无税管辖区，往往采用有限合伙制形式投资者包含富有的个人和金融机构费用与成本管理费按管理资产总值%计算(一般每年收相当于管理资产值的1-2%) ⁽³⁾ 奖金分红是根据基金取得的利润计算(一般是占每年利润的20%) ⁽²⁾ 最低设定额度(Hurdle Rate)指经理人每年有权分享回报前必须实现的最低回报水平⁽²⁾ 高水线(High Water Mark)指经理人必须超越以前最佳业绩的水平，才可享有额外奖励费⁽²⁾ 成本主要包括法律顾问、审计和行政等费用⁽²⁾
24	对冲基金投资架构（续）最低投入资金最低投入资金额由10万至1000万美元不等，但一般介乎50万至100万美元之间⁽³⁾ 注册与监管另类投资普遍属于私人投资工具，只要其投资者具有认可资格且参与人数不超过99名，一般可豁免向美国证管会(SEC) 注册登记⁽⁴⁾ 对冲基金经理人是投资顾问，只要他们限制投资者数目且不作广告，也可获豁免注册登记⁽⁴⁾ 在香港对冲基金无需向证监会登记，但他们不能向社会公众募集
25	对冲基金投资架构（续）税务事项大部份以有限责任合伙方式组成，有关税务全部转嫁予投资者⁽⁵⁾ 与税务相关事项(如利润、亏损、及向免税机构作杠杆借贷涉及的税务责任) 必须包括在投资者的应纳税预算内⁽⁵⁾ 境外公司通常容许免税投资者投资杠杆项目⁽⁵⁾
26	对冲基金经理们寻求弹性管理基金经理主要根据其投资策略体现能力，这些策略往往利用：杠杆卖空金融衍生产品非现金证券这些金融工具、策略和证券被对冲基金经理用来增加收益和降低投资风险，但同时这些工具和策略也会增加亏损的风险。提高基金经理的业绩可能会增加投资者的风险
27	主要另类投资策略股票市场中性/平衡长/短仓 (Equity Market Neutral/Balanced Long/Short) 依据分析数据进行套利的股票市场中性策略投资组合，内容包括相互冲销的看涨(长) 和看淡(短) 股票仓盘，其美元数额大约相等。市场中性策略师利用精密的定量和定性分析模型来选择股票。一方面买入预期表现会跑赢大市的股票长仓，另一方面沽空预期表现会比大市逊色的股票。通过平衡手上的长短仓，使其组合能免受制于任何影响大市涨落事件的发生而产生的波动。他们通常对各行业和投资模式运用同样的逻辑。因此，不论市场偏哪个方向，市场中性策略师通过其模型准确挑选价格偏高和偏低股份而实现利润。汇点(Convergence) 专注使用会点策略的经理人擅长于买卖与大市走势无关或相关度低的证券套取利润。经理人买入同一个发行人发行的不同证券(比如普通股和可转换债券) ，然后针对它们之间存在的息差或价差实现利润。举例：经理人买入一种他认为目前价格偏低的证券，同时沽空由同一个发行人发行的另一种类证券。
28	主要另类投资策略（续）可换股套利 (Convertible Arbitrage) 可换股套利寻求在可转换债券与相对应的普通股之间的价格关系中获利。可转换债券是一种可转换为发行公司某固定数目的股份的债券，是一种债券和股票特点都包含在内的混合式证券，因此其价格同时反映了两者的市值。通过买入可转换债券和沽空相对应的股票，可换股套利策略利用两者间复杂的定价关系套取利润。一般而言，可转换债券价格在跌市时的下跌速度没有相对应股份跌的快；而在升市时，则更能密切反映股份的价格。债务危机证券 (Distressed Securities) 债务危机证券专家专门投资正经历财务或经营困难的公司所发行的证券。危机包括公司面临重组、破产、急切求售及其他企业改组等。由于大部分传统投资者必须按法规或跟随一般做法把这些有问题公司的证券出售，此等证券的价格通常被过分压低。因此，反映这些结构性异常和事件结局不确定性的价格折扣随之出现。取决于经理人的投资模式，他可选择投资银行债务、企业债务、交易索偿、普通股、或认股权证。
29	主要另类投资策略（续）新兴市场 (Emerging Markets) 新兴市场专家主要投资于发展中国家或“新兴”金融市场的公司所发行的证券。凭着他们专业的知识，以及通过驻足这些金融信息往往十分封闭的市场所取得的信息优势，他们可以抓住新兴市场因效率低导致价格错配的有利机遇。他们通过确认并投资价格偏低的资产而获利。然而，基于新兴市场经常出现流通量不足、市场基本设施不够、投资选择少、较容易发生政治危机和信息渠道多障碍等情况，在这一领域进行投资并非易事。因此，投资者要面对比投资于发达国家市场大得多的风险。然而，可带来更大风险的同样因素也可带来极具吸引力的投资机遇。由于他们主要是走长线看涨的，新兴市场策略广为共同基金经理和对冲基金经理所采用。
30	主要另类投资策略（续）股票对冲 (Equity Hedge) 股票对冲策略师寻求通过主要持有长仓并同时沽空股份或股市指数期权而获利。取决于市场形势，组合持有的可以是净长仓或净短仓。在牛市他们提高长仓持有量，在熊市时则减持或甚至转为净短仓。一般而言，持空仓的目的是作为对冲大市下调的工具，此外还能在大市整体走下坡的情况下继续录得正数回报。在升市情况下，股票对冲策略师希望其所持长仓的升值速度跑赢大市，所持短仓的升幅则低于大市。同样地，股市下滑时，希望短仓的跌幅高于大市，其长仓的跌幅没有大市的严重。股票对冲基金经理人的回报来源跟传统专挑看涨股票投资的基金经理差不多，区别在于他们使用沽空及对冲手段以期在跌市中跑赢大市。
31	主要另类投资策略（续）事件导向/特别情况 (Event Driven/ Special Situations) 事件主导投资策略家专门在一家公司发生重大事件(如濒临破产边缘、财务重组、合并、收购及/ 或分拆一个附属业务) 时向该公司进行投资。对于能正确地预料事件结果的专家来说，这些事件结果的不确定性正好为他们带来投资机遇。一般而言，这些特殊公司事件可分为三类：风险套利机遇、债务危机证券情况和特别情况。事件主导专家将会根据各类公司事件所能带来潜在最佳回报来调整其在组合中比重。回定收益套利 (Fixed Income Arbitrage) 某些债券及其衍生期权工具的价值在数学上和历史上都是相互关联的，当固定收益或相对值套利专家认为上述两者间的关系出现了暂时性的错配或将出现变动时，便买入可互相冲销的长/短仓盘。当证券价值之间的偏离回到预期的水平或朝所预期的方向移动，便有利可图。这些相关投资工具间的价值差别一般十分轻微；因此，在买入和冲销长/短仓盘的同时，会在若干程度上计入潜在的利率变动以减低组合的风险承担，使其不致高于借贷所涉及的风险水平。
32	主要另类投资策略（续）宏观投资者 (Macro Investing) 宏观投资者通过寻找和确认极端的价格/价值差异及股市、利率、外汇和实际商品市场的持续走势，以及用杠杆借贷对这些市场的价格涨落下赌注而套取利润。在确认价格/价值差异方面，他们采用从上而下的全球策略，专注研究全球宏观经济和政治事件将如何影响金融投资工具的价值并作出预测。他们拥有任何对冲基金策略所能拥有的最广泛的权限，可以实际参与和持有任何市场的任何投资工具。宏观投资者通过准确预测全球市场的价格移动来实现利润，他们可利用任何投资策略以助其抓紧价格差异的获利机会。他们可使用集中化的方法或多元化的策略，投资于各类型的投资工具。很多时候，在守候机会的同时，宏观投资者会采用多种其他的对冲基金策略。期货管理 (Managed Futures) 期货管理乃利用期货市场的低交易成本和杠杆运作来套取高额利润的另一种另类投资策略，它与传统式投资互不关联。这种无关联特点使其成为多元化投资工具的最佳选择之一。可进行的交易包括外汇、利率、股市指数和农业产品市场。
33	主要另类投资策略（续）合并套利 (Merger Arbitrage) 合并套利投资于正被收购或介入合并行动的公司。通常会买入正被收购或与其他公司合并的普通股，另一方面沽空提出收购公司的股票。所有合并都需要时间，并有交易也许不能完成的风险，目标公司的股票一般会以折让价进行交易并于合并完成后回升。如交易失败，目标公司的股价通常都会下跌。合并套利专家通过准确估计已公布合并项目的成败，并抓住目标公司股份的现行市价与交易一旦完成后的预期升幅两者间的差别，套取利润。私人股权 (Private Equity) 私人股权(又称直接投资)可涉及创业资本投资或杠杆买断交易活动。由投行或创投组织的创业资本投资合伙人有限公司，为新创立公司、或正处于成长初期的公司或正处于产品或服务开发早期的公司筹集所需资金。一般以资金换取股本权益。假如公司经营成功并取得上市资格，便可通过向公众出售所持有的私募股份，把投资和利润套现。进行杠杆买断交易的经理人利用借贷资金购入某公司的拥有权。在多数情况下，目标公司的资产会被作为收购贷款的抵押品。管理层可运用这一技巧取得控制权，把公司从公众公司转为私营公司。在差不多所有的杠杆买断交易中，公众投资者都能取得高于现行价的溢价
34	主要另类投资策略（续）房地产 (Real Estate) 房地产策略师投资买入如住宅或办公室大楼、购物中心、工业仓库和酒店等物业，然后把收益分发予数目有限的投资伙伴。假如物业价值随时间而上升，他们会将其出售，把利润分给数目有限的投资伙伴。合伙人公司由一名经理合伙人管理，就买入和出售物业做出决定和处理日常事务，比如向投资伙伴分发盈利。根据税务改革法案(1986) 提出的被动损失原则，投资者不可以再以房地产伙伴公司的亏损抵消其来自薪金及其他投资的收入。尽管税务效益消失，自80年代中以来，合伙人公司均能随着所投资的房地产不断升值而实现高额经常收益和长期资本增值。
35	主要另类投资策略（续）行业基金 (Sector Funds) 行业策略专家把其投资领域限制在某个别行业、个别经济板块或其他覆盖同一产品、市场或主题的类别。可以持有各类投资工具的长仓或短仓，在整个行业或若干子行业领域内把组合多元化。行业基金经理结合对金融市场的基本因素分析和对行业的专业认识，在行业中寻找最佳的投资机会。经确认的机遇不一定是增长型股票。在跌市时，他们也许会通过确认行业中表现最差的股票而获利。他们有时会通过买入指数认沽期权或沽空估值过高的股票，以对冲市场或行业价格下跌造成的影响。沽空 (Short Selling) 运用沽空手法在股份价格下跌时套取利润。这一策略涉及卖出一卖方并不拥有但预期价沽格会下跌的股份。沽空者向第三方借入证券将之交付买家，稍后再从公开市场买入该证券归还给第三方借出人。假如沽空者能以比卖出价为低的价格再买入证券，他便有利可图。此外，沽空者还可从沽空股票所得现金赚取利息。然而，假如股价上升，那么他便会蒙受损失。一般而言，沽空者必须以其价值等于所借证券市价的其他证券或现金作抵押。
36	成功非牟利基金管理案例
37	盛富资本简介
38	盛富资本简介盛富资本国际有限公司（“盛富”）为专注于大中华圈跨境投行和另类投资基金管理业务的亚洲投资银行，盛富资本的成立源自于台湾第二大券商日盛证券(Jih Sun Securities)于1999年把其亚洲投行业务与美资投行嘉富证券(Cresvale Securities)合并，并组建盛富资本 (Synergy Capital)作为其在中国提供投行服务的执行平台。在2004年初盛富资本通过管理层收购而独立。目前盛富资本是盛诺金房地产基金的基金管理人，团队遍及香港、深圳、上海、北京和美国西部，业务包括在美国和中国从事房地产投资、私人股权投资和股票对冲基金管理业务，在大中华区从事企业上市财务顾问服务和购并服务。
39	盛富资本简介（续）盛富资本的投资银行家近年来曾先后为客户筹集超过三十五亿美元的发展资金，主要投资客户包括资金充裕的境外上市公司、上市公司董事长和希望投资中国市场的国际基金机构，利用团队丰富的企业融资和战略咨询经验，盛富资本开创了房地产投资领域符合中国国情的独特地产基金管理模式。盛富资本提供的投资银行服务包括以下几个大的系列：房地产私人股权投资管理私人股权投资管理股票对冲基金管理企业购并服务上市财务顾问服务公司挽救重整我们可以协助客户完成融资金额五千万到八亿港元之间的香港和海外首次公开发行工作，安排融资金额在两千万到三亿港元之间的私募项目。
40	盛诺金的资产管理业务盛富资本属下的盛诺金资产管理公司提供全面的离岸资产管理业务，其中包括专注投资私人股权的盛诺金私人股权投资业务；投资香港新上市股票一级市场的股票对冲基金业务；投资地产开发项目的房地产私人股权投资基金管理；盛诺金地产基金业务提供全方位房地产投资银行服务，主要为机构投资者、房地产企业、上市公司和海外高资产值个人提供地产项目开发融资、购并、地产重新定位、和失败项目挽救服务，主要使命包括：为境外房地产投资者提供中国房地产业务的投资平台，建立最佳中国地产投资模式；为地产开发商提供发展资金，帮助实现业务透明和国际融资之路；为房地产投资交易的提供创造性的可执行的方案。盛富资本团队在地产投行业务方面有丰富的经验，盛诺金地产基金的成功募集和运营源于盛富团队拥有丰富知识和所管理的项目开发公司培养了擅长从事开发管理的人员，使我们能准确把握机遇。
41	美国盛诺金基金简介盛诺金地产基金有限公司按照美国德拉瓦（Delaware）州法律注册成立的地产基金公司，由盛诺金资产管理有限公司发起并担任基金管理人，获广泛的海外投资人的支持，是专注投资于中国地产开发型项目的国际房地产投资基金。目前中国市场上少数具备地产开发成功投资经验的外资基金之一，采取专注的投资策略，专注投资二线省会城市，瞄准具备居住功能和投资升值功能的小户型社区和城市近郊大盘综合社区。盛诺金目前拥有约两亿港元的资金投资于中国大陆，为确保为后续的投资项目提供可靠的项目管理服务，盛诺金致力培育为其提供地产开发管理服务的地产开发管理公司，提供开发资金与当地战略伙伴共同投资房地产项目。盛诺金基金通过与在小户型开发方面著名的地产项目管理商居易国际的合作，并在2004年成功投资并完成济南和沈阳两个房地产项目逾1亿港元，取得良好的效益。目前盛诺金基金二期将延续一期的投资策略，正在投入分别位于济南、北京和郑州的四个房地产项目。
42	美国盛诺金基金简介（续）盛诺金的投资模式属于私人股权投资基金，房地产私人股权投资基金的特征包括：一般只投资房地产开发商或房地产开发项目公司；获利方式通过获得资产（例如：土地），改造（建设）后再出售；属房地产机会性投资的一种，投资需要复杂的谈判，业绩取决于获得优良项目和投资管理能力；房地产私人股权投资基金要成功操作，须具备以下能力：熟悉房地产的开发流程；有能力对项目公司实施投资监控和管理；拥有能紧密合作的项目开发管理公司（开发商）作合作伙伴；对项目公司现金流的预测和管理能力；较为符合中国国情的投资操作手段。
43	演讲嘉宾介绍黄立冲，现任盛富资本国际有限公司和盛诺金资产管理有限公司的董事总经理。是美国、香港和中国三地的投资银行和资产管理资深专家，毕业于美国南加大马素商学院和Leventhal会计学院；美国注册会计师，著名国际资本市场和投行评论家，常应邀出席各种国际企业融资峰会论坛和专业培训任演讲嘉宾，提供包括战略、上市、企业挽救、购并、价值评估等课题的培训讲座。黄先生在美国、香港、和中国大陆都有丰富的投行管理和投资管理经验；1996年任国际咨询公司普华企业融资与企业挽救高级顾问，后加入英国投行国民西敏证券负责企业融资业务，后任亚洲投资银行日盛嘉富执行董事和中国区总裁。黄先生有超过十年的上市、并购和资产管理实战经验，所领导的投行业务曾在香港上市市场名列前茅；曾为翰宇博德、合生创展、香港新世界集团、创维电子、裕兴电脑、科瑞控股、第一天然、中国绿色食品、华翔电路、互太纺织、勤加缘媒体、兆峰陶瓷、华夏证券、中海油、英荷壳牌、南方证券、平安保险、中兴通讯、华为等企业担任上市、收购兼并和融资顾问。成功发起并募集盛诺金的地产私人股权、企业私人股权投资、和IPO对冲投资基金。
44	周启平先生简介华湾咨询合伙人 www.china-bay.com 盛富资本合伙人 www.synergyibank.com 中国、香港及美国的多家企业的董事会董事 General Mills 和哈根达斯中国 CFO Pillsbury 和哈根达斯大中华区 CFO 纳贝斯克中国 CFO及供应链副总强生集团中国控股 CFO 西安杨森制药 CFO 美国 SpeakmanPrice 会计师事务所合伙人美国摩托罗拉财务分析师 25年的财务规划，企业监控与审计，战略规划及执行，企业融资及上市的经验美籍华人，美国注册会计师和注册税务师