淡马锡、老虎基金套现离场 合生创展股票短期受压

1月10日，合生创展集团有限公司（合生创展，00754.HK）的股价跌至18.7港元，而在公司策略股东老虎基金悉数出售所持公司股票之前，公司股价还维持在22港元的水平。

1月4日，合生创展针对公司股票成交量不寻常波动发布公告，老虎基金及其联属公司已以每港股21.25元（较合生创展1月3日收盘价22港元折让3.4%）出售其持有的合生创展5030万股，相当于合生创展已发行股份约3.91%。当日合生创展股价即大跌7.273％，至20.4港元。

至此，合生创展两大策略股东淡马锡、老虎基金已于两个月内先后套现离场，利润可观。

分析人士认为，合生创展在内地多个楼盘业绩良好，预计2007年有更佳发展，故此两大策略股东的离去对公司短期股价会有压力，但对长期发展影响不大。

策略股东先后离场

此次老虎基金配售合生创展股票已是该基金第二次配售合生创展股票。早在2006年9月22日老虎基金认购的合生创展股份禁售期刚过，老虎基金即以每股16.25港元减持了5000万股，套现8.125亿港元，还余下5030万股，持股量降至4.11％。此次配售相当于老虎基金全数出售手中股份，通过两次配售，老虎基金合计套现18.815亿元，获得约13.94亿港元的利润。

合生创展的另一策略股东新加坡政府投资公司淡马锡旗下的Aranda也通过两次配售，悉数出售合生创展股份。淡马锡于2006年7月28日及11月13日，分别以每股14.7港元及17.5港元，减持2500万股和7530万股，合计获得11.95亿港元的利润。

而当初淡马锡、老虎基金认购合生创展股份的时候，股票价格还不到5元港币。

2005年6月，当时合生创展新上任的行政总裁武捷思即向股东表明：集团拟引进合作伙伴，最终希望引入一到两个战略性合作伙伴。当年8月9日，合生创展即分别向新加坡政府投资公司淡马锡旗下的Aranda以及老虎基金旗下Tiger Global各配售1.003亿股新股，配售股份占合生已扩大股本16.7％。当时每股价格为4.875元，集资9.78亿港元。两者认购的股份分别为半年和一年的禁售期。之后，合生的股票一直上涨，于2006年12月初最高曾触及每股23港元。

如今，合生创展两大策略股东在公司股价涨幅数倍的情况下先后套现离场，赚得盆满钵盈。

追求绝对收益　　

淡马锡及老虎基金都选择在合生创展2006年11月份再配股之后离开，时机把握非常到位。

中金公司分析师白宏炜表示，合生创展于11月份进行配股，对赢利有所摊薄，而市场上一般公司进行再融资，股价就会上涨。合生创展的股价在配股后于12月底达到历史高位，淡马锡和老虎基金选择在合生创展配股后退出是一个比较好的时机。

对于老虎基金悉数配售合生创展股份，多数人士表示不足为奇。盛富资本总裁黄立冲表示，老虎基金为对冲基金，一般是分项目进行投资，无法预知其采取短线投资或是长期持有的方式。在目前的情况下，老虎基金退出可以收益近14个亿，非常可观，因此其肯定会选择退出。

而淡马锡为新加坡政府投资公司，一般采取长期持有的方式。合生创展引入淡马锡之初，业界即有猜测合生创展有可能与淡马锡旗下的凯德置地有战略合作计划。而合生创展董事、副总裁陈长缨2007年1月11日向记者表示，直至淡马锡配售合生创展，合生创展与凯德置地并无具体的合作。

白宏炜表示，虽然淡马锡一般采取长期持有的战略投资方式，但每个基金都会对所投资公司的价值有自己的分析，合生创展的股价已经比淡马锡认购之初翻了几番，如果基金认为卖出的股价能够反应公司的价值，基金选择套现是情理之中的事情。另外，国内针对房地产的宏观调控政策不断，市场存在一些股价超过公司实际价值的情况，海外基金在有绝对回报的情况下退出是很正常的。

2006年销售104亿元

在老虎基金全部配售合生创展股票之后，摩根大通近日的一份研究报告指出，"我们认为,随着淡马锡和老虎基金的退出,所有技术性的配股疑虑已经消失。"该报告重申该股增持的评级，目标价维持在25港元。该行认为，合生创展的基调仍然良好，物业销售情况强劲，是业内估值最被低估的股份。

合生创展独立董事李颂熹在接受记者采访时表示，老虎基金卖出合生创展股票是很正常的，而有人买入合生创展股票，也说明买入方对合生创展的发展有信心。

陈长缨告诉记者，淡马锡和老虎基金出售公司股票是正常的市场行为，虽然公司近几日股价有所波动，但合生创展的股价是建立在公司的业绩基础上的。2006年合生创展在北京地区4个楼盘的销售收入有40个亿，2007年在继续提升现有楼盘品质的基础上，将积极进行新项目的开发。2007年合生创展在北京地区将会有3至4个新项目入市。

根据摩根大通研究数据，2006年，合生创展在全国的销售收入达到92亿元人民币，较2005年的60亿元，涨幅高达53.3%。而这还未包括出售上海合生国际大厦23.4亿元的收入。若包括此项收入，2006年，合生创展的预销售将高达104亿元。

黄立冲表示，老虎基金配售合生创展股票后，对市场会有一些负面影响，对公司的股价有很大的压力，目前已经下跌不少，但股价经过调整之后，长期影响应该不大。