中央通过本土银行的紧缩性信贷政策和宏观经济调控,使房地产项目产生了对资金的极大需求,为外资基金进入中国房地产市场提供了机会。顶级的国内开发商与顶级的房地产基金公司联姻,成为中国房地产业与金融资本结盟的成功实践。但为数众多的中小型地产商要成功获得国际资金甚至国内游资的支持,必须面对不少困难。
目前,许多海外小规模投资基金也希望通过专业融资公司来运作投资项目,比如一些欧洲私人基金、上市公司、富有的个人投资者等。这些中小基金对融资文件标准要求稍低,看重的却是较快的回报周期。而中小型房地产企业虽然在内部不具备房地产投资分析方面的人才,但较小的项目规模和更加灵活的操作方式,却十分符合那些小规模投资基金的要求。
例如,欧洲许多投资者由于在本土市场缺乏具吸引力的投资机会,对于中国市场的兴趣尤其强烈。因此有不少以千万欧元为单个投资单位的中小基金希望涉及中国的房地产业,却不得其门而入。
由于这些小规模投资基金与中小型房企相互对接的需求,给了作为融资平台的房地产投资管理公司很大的机会。
降低成本——
解决中小型房企融资困境
目前,造成投资基金与中小型房企之间对接不成功的因素很多,其中最重要原因就是成本问题。运作透明和规范,本身就意味着较高的变革成本。这也是为什么国外基金结盟的公司一般都是上市公司,因为这些公司本来就比较透明,该成本已经在上市时支付了。另外一个就是时间成本。境外基金评估时间过长,以至于丧失机会。而且所花的时间中大部分时间与项目无关,而是在建立双方的互信。其中有40%~50%的时间被花在合作模式上的讨论上,只有10%~20%的时间来讨论项目,其他时间却被用于谈判相关推出方式。
由于发展商和基金方之间在协商过程中存在过多非专业性中间环节,导致信任度降低。中小型项目需要在较短的时间内解决资金问题,就需要在项目推出前解决项目评判时间长的问题,也就是要在项目还没有出现的阶段就开始建立互信。
为了减少沟通环节,加快项目评估和谈判速度,目前已经有一些中小型房地产公司与一些专业融资公司(房地产投资管理公司)联姻,在重大项目机会还没有出现前,就开始逐渐投资于为房地产开发及包销业务提供专业的募资及资产管理平台。当需要向房地产公司和项目提供综合性的募资服务及所需的资金时,通过行业专业信息和投资分析手段的集合,平台可以将房地产项目有关法律、规章、财务以及商业方面的信息在较短的时间内转换至一个足以令投资者凭此做出正确决策的投资分析文件。
多种能力——
专业融资公司成功关键
一个专业融资公司要实现为中小规模外资基金和中小型发展商对接的目标,向资金提供方提供的第一批项目应具备如下特点:第一,由于潜在提供方的风险承受程度不一,所以需要有可调整风险的投资机会,以满足不同风险承受水平的投资者的需求;第二,早期项目有较短的投资周期,以便迅速建立起优秀记录,扩大引入资金的规模;第三,所推介的房地产项目抗风险性较强,项目的预估最低回报率能被投资者接受。
要成功地设立并经营这种专业融资公司需要不少关键因素。首先是具备定义明确的项目选择标准,有重点的投资策略,使基金经理能够有效地筛选项目,并迅速做出投资决策。然后是制订预定的经营模式,以加速决策的制定以及对于每一类型的项目参与方式,根据其风险水平和与发展商谈判的能力,能更快决定合作方案。针对中小型企业不愿意花费太多的时间成本,融资公司还必须具备高效率的决策机制,以使决策时间间隔最小化;具备有效的风险管理和控制机制,以监控项目及现金流。同时,这个专业的团队能迅速有效地执行尽职调查。
拥有以上能力之后,如果希望项目成功,则还需要投资者对资产管理公司全面授予决策权,以及备用资金的可用性及销售代理人或投资者提供资产信用证明的能力。
转换模式——
渐进式的业务发展
在中小型房地产企业与国际资金对接的过程中,专业融资公司应注意采取与大型上市公司不同的发展模式。资金规模较小的基金更看重风险的规避以及投资的灵活性,因此初期发展更适合采用渐进式的业务模式。
其一,可以提供资金与房地产销售公司联合参与房地产的承销活动。
其二,针对大额资金委托方的房地产投资客户委托服务(separate client
account)。开始主要参与低风险的房地产承销项目,或者通过收购手段取得利益。如收购法院和银行拍卖的房地产,重新定位后在短时间内出售获利;收购具有长期租约和稳定租金收入的商业、住宅以及工业房地产,把物业重新定位后通过提升物业未来现金流折现值后出售获利,或由资金委托方长期持有;收购具备价值提升潜力但由于财务困难、业绩不佳、管理不善等原因未能体现应有价值的商业和住宅物业,通过追加投资、采用更高的债务杠杆等手段,提高物业价值后出售。
等积累了一定业务经验和能力后,则可以从事更多项目。如通过收购持有具有价值挖掘潜力的物业的公司,从而获得对这些资产的控制权,然后出售或者开发后获利;收购已经处于项目操作后期,但项目发展商出现销售困难的房地产项目,与其他专业房地产公司共同合作完成该项目;投资具备升值潜力,但在房产重新定位、债务杠杆手段采用、关键租客引进方面需要投入较大精力的项目;向处于资金运作困境的房地产发展公司收购具备价值提升空间的房地产项目。