特种纤维退市境外 债权人可能颗粒无收

在停牌34个月后，在香港联交所上市的特种纤维（0285,HK）昨天正式退市。截至2003年6月该公司停牌至今，其各项贷款已达人民币5.94亿元，但由于退市其境外债权人如AIGPrivateBank(AIGPB)、利高证券等可能“颗粒无收”。

《据盛富企业管理咨询有限公司董事总经理黄立冲介绍，由于特种纤维是内地民营企业，因此其在内地的资产大部分都已经被国内债权人向法院要求保全，而由于内地企业不可以国内资产作为抵押向境外机构贷款，只能以母公司的名义抵押，因此境外机构没有“合理理由”要求资产保全。

据了解，AIGPB的债权包括一项总值268.8万美元循环信贷、5万港元的借款，以及利息等损失。AIGPB为特种纤维主要债权人及贷款担保人，2002年8月23日AIGPB与中国特种纤维签订有关的268.8万美元循环信贷额度。

特种纤维的“崩盘”始于2002年11月26日，当天上午10时整，其中一名承押人开始抛售手中所持的抵押股份。此举引起跟风卖盘，另一名承押人亦进行抛售，特种纤维股价狂跌。而承押人抛售的原因仅是：几天未能联系上特种纤维公司掌门陈顺利。

而特种纤维股票最大“接盘者”——TopNewFinance的唯一股东吴克忠也面临全盘皆失的局面。据了解，吴克忠是特种纤维副总裁，他于2001年与中路集团、银通创业发展的老板，共同筹资1.5亿元，以TopNewFinance接盘，当时，陈顺利所持有的75%的股权作为抵押划到吴克忠名下。此外，陈顺利还将股份抵押给多家财务机构。

但是，由于特种纤维的退市，吴克忠手中的股票实际已成为不可能兑现的“白条”。黄立冲表示，尽管国内债权人已申请财产保全，但是他们最终能收回的资产非常有限。以一般的不良资产处置案例来看，其资产回收率都在20%以下。而以特种纤维所处的化工行业而言，其资产回收率则只在10%~13%之间。

上市之初种下“苦果”

陈顺利目前已“不知所终”。据一位知情人透露，陈顺利将当时名为和顺控股的特种纤维在香港联交所上市，其实是为了解困。

特种纤维在上市前已面临资金困境。据当时与特种纤维的上市保荐人光大证券走得较近的知情人士介绍，在路演结束后，光大证券已向陈顺利表示，股票可能卖不出去。随后，陈顺利很快就将公司的股票抵押给香港一家证券公司，陈顺利将由此获得的资金到市场上回购公司的股票，以此达到“融资”的目的。

这意味着，中国特种纤维从上市之初就一直是老板自己在接盘。当时公司所称通过上市获得超过2亿港元资金的说法显然有待商榷。

由于证券公司只提供短期贷款，陈顺利不得不再次以抵押的方式寻找第二个接盘者。为使接盘的过程更加顺利，陈顺利又必须不断地制造公司的“高利润”，以博得下一个接盘者的青睐。

黄立冲表示，这其实是一个恶性循环。因为所有的这些接盘者，其提供的贷款期限都非常短。为保证贷款的“延续性”，陈顺利只能处于不断寻找接盘者的状态。直到特种纤维被清盘时，陈顺利仍然在为吴克忠寻找接盘者——当时他与甘肃三州实业集团（下称“甘肃三州”）商谈，以甘肃三州位于兰州市的酒店物业为吴克忠的债项进行担保。

吹大的泡沫

据特种纤维上市之初提供的年报显示，公司2000年度的销售收入为6.33亿元，利润2.26亿元，净利润率达35%左右。黄立冲表示，这么高的净利润率在化工行业是令人怀疑的，很多保守基金对类似公司“不敢碰”，这是导致该公司股票销售困难的原因之一。

随着资本市场的发展及相关行业数据不断透明，特种纤维的利润率开始被市场广泛质疑。但到目前为止，关于中国特种纤维退市是否涉及造假，还没有一个正式说法。

2004年3月，特种纤维被法院颁令破产，陈顺利也成为第一位也是到目前为止唯一一位宣告破产的福布斯上榜富豪。