差价已近极限 买H股更加划算
市场要闻
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人民币兑美元询价系统收报7.2320元，升值72点子 |
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发展商指减息利好楼市，细价楼销量料胜去年 |
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中铁建获批首发A股上市，拟发行不超过28亿股A股 |
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黄伟康：美息减得太迟 实质作用不大 |
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恒生、星展、永亨等调低最优惠利率75基点 |
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港股全日沽空额131.1亿元，汇控占11.73% |
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索罗斯：英美经济要避免陷入衰退将很困难 |
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隔夜息报2.10/2.25，美电汇价7.8060/7.8065 |
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更正：绿色食品半年多赚46%至2.08亿人民币，息6.3分 |
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美林：低吸未是时候，料已发展市场跑嬴新兴市场 |
全日走势分析
美國聯儲局提早減息75基點，恆指高開1,601點後升幅一度收窄，下午再急升至24,332，大升2,333點，收報24,090，完全收復昨天失地；國企指數升1,368點，報13,279點，大市成交1,563億元；期指收報24,215，升2,412點，比現貨高水125點，成交125,441張。
銀行股匯控(0005-HK)上揚11.3%，恆生(0011-HK)升8.62%，東亞(0023-HK)漲9.36%，中銀香港(2388-HK) 升12.9%，渣打集團(2888-HK)漲10.41%。
中資電信股方面，中移動(0941-HK)反彈10.47%，聯通(0762-HK)漲15.14%，網通(0906-HK)升8.97%，中電信(0728-HK)升9.57%。
「三保」回升，財險(2328-HK)及國壽(2628-HK)抽高19.31%及15.76%，傳基金聯手反對平保A股籌巨資，H股(2318-HK)升9.57%；中保國際(0966-HK)微升0.8%。
中資金融股反彈，中行(3988-HK)指去年稅後利潤仍繼續保持增長，彈升8.12%；交行(3328-HK)料07年度淨利潤增逾60%，漲12.8%；工行(1398-HK)、建行(0939-HK)、招行(3968-HK)回升10.33%至16.06%；中信銀行(0998-HK)升4.03%。
內房股方面，富力(2777-HK)、雅居樂(3383-HK)、中海外(0688-HK)及華潤置地(1109-HK)回升7.28%至17.07%；深控(0604-HK)、復地(2337-HK)、綠城中國(3900-HK)倒升0.29%至6.78%；碧桂園(2007-HK)續跌0.15%；半新內房股方面，SOHO中國(0410-HK)、遠洋地產(3377-HK)、奧園(3883-HK)及合景(1813-HK)回升5.5%至10.85%。
油股上揚，中海油(0883-HK)、中石油(0857-HK)及中石化(0386-HK)升16.06%至17.65%；煤炭股方面，中煤(1898-HK)、神華(1088-HK)及兗煤(1171-HK)回升4.675%至5.62%。
金股反彈，紫金(2899-HK)、招金(1818-HK)漲7.74%及8.53%；其他商品走個別，湖南有色(2626-HK)升5.97%，洛鉬(3993-HK)升6.46%，新鑫(3833-HK)軟1.61%；江銅A股擬發債及股證籌136億人民幣，H股(0358-HK)補跌挫19.02%。
航空股國航(0753-HK)升10.64%，東航(0670-HK)再跌6.22%，國泰(0293-HK)升5.53%，南航(1055-HK)跌1.04%。航運、港口及相關股份中，中海集運(2866-HK)彈10.47%，中國遠洋(1919-HK)升7.85%；中外運航運(0368-HK)彈1.45%；中海發展(1138-HK)升5.45%；太航(2343-HK)升4.23%；廣船(0317-HK) 彈5.06%；港口股大連港(2880-HK) 升0.44%，天津港發展(3382-HK)升2.83%，廈門港務(3378-HK)升5.37%。
盛诺金认为，由于港美皆大幅减息，在计入本地通胀率3.8%后，使本地实际楼按利率平均降至负状况，大幅减轻业主的供楼负担，除可进一步刺激置业意欲及买楼决定外，更可有助促进内部消费活动，因此，估计香港经济今年的表现，在欧美经济步向放缓之下，仍可录得不俗的增长。另一方面，美国利率期货亦预示本月底美息将进一步被下调多半厘，预料恒指短期内最少可反弹至24,500至25,000，即接近10天技术平均线水平。
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基金仍大量持有H股
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不可否认，机构投资者的减持行为给H股市场带来的负面影响是不容忽视的。除巴菲特、淡马锡、美国银行等投资者曾大量抛售相关H股之外，H股市场最大的外资基金摩根大通，近年来对于H股市场的减持力度也是非常之大的。除2004年12月份曾经在一个交易日内大手减持近30家H股公司的股权之外，不少此前曾经被摩根大通持有比例高达20%乃至30%以上的H股，最新持股比例也已经降至10%以下。相关统计数据亦可对此予以佐证。去年年底摩根大通持有H股的规模较2006年底的最大值下降了15.49亿股，其中对2004年之前上市H股的持股规模下降为17.52亿股。也就是说，2007年全年摩根大通合共增持了2.03亿股2005年以来上市的H股。
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H股估值具吸引力
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截至本周二收盘，H股指数成分股的加权平均历史市盈率已经下降至24.5倍；这一数据较24只香港本地蓝筹股的加权平均市盈率12.7倍仍高出近一倍之多。不过，这并不能说明H股已经处于被相对高估的状态，原因是相比香港本地蓝筹股份而言，H股公司具有更好的盈利增长性。从相关数据来看，H股公司的整体盈利增长速度经过2005年和2006年的低迷期后，从2007年上半年开始，已经重新回复至快速增长的轨道。去年上半年H股公司和香港本地蓝筹股公司的整体盈利同比增幅分别为40.8%和18.2%，以此计算H股和香港本地蓝筹股的平均PEG数据分别为0.60和0.70，显示H股估值较香港本地蓝筹股份更具吸引力。
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H股折价已近极限
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最近几个月以来H股市场的表现却不尽人意，51只A+H股份H股较对应A股的折价程度更是于本月中旬创下2004年4月份以来的最高水平。目前A+H股份H/A比价均值指标正处于一种临界点，如果这一指标继续下滑，H股较A股的折价程度将很快到达2003年4月之前水平。这意味着2003年4月份开始的H股市场牛市行情，并未对A+H股份的H/A比价起到任何提升作用。H/A比价回到2003年4月份之前水平需要H股被严重低估而A股被严重高估两个条件同时存在。出现这种现象的可能性应微乎其微，原因在于：一方面，2003年以来的牛市行情已经使得H股市场的投资价值被全球投资者广泛认可，在全球资金的觊觎之下，这个市场的估值水平很难再回到被明显低估的状态。另一方面，尽管港股直通车尚未开行，但H股市场和A股市场之间的资金流动已经较数年之前大为畅通，过分严重的折价将使得大量的资金从A股市场流向H股市场，并由此令H/A比价回到一种可以接受的水平。因此，可以说，目前H股相对A股的折价已近极限，在这种情况下，AH股的联动效应将更加明显，H股的走低必然会拖累相应A股股价向下调整，而A股的走高也将对相应H股股价起到拉升的作用。
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后市重点关注
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以当前市况计，一切基本因素，均暂不受注视，而传统测量之技术性分析亦当用不上，面对无法预测之市势，投资者唯一可做的是「持盈」，其实最重要的是衡量个人承担风险之能力。 |
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